专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报

　　11月17日下昼音讯，小鹏汽车（NYSE：XPEV；HKEX： 9868）本日发布了端正9月30日的2025年第三季度财报：总营收为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%。净耗损3.8亿元，而上年同期净耗损18.1亿元，上一季度净耗损4.8亿元。不按好意思国通用管帐准则，退换后的净耗损为1.5亿元，而上年同期净耗损15.3亿元，上一季度净耗损3.9亿元。

　　详见：小鹏汽车第三季度营收203.8亿元 经调净耗损1.5亿元

　　财报发布后，小鹏汽车吞并独创东说念主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼联席总裁顾宏地、财务副总裁Charles Zhang、财务与管帐副总裁吴佳铭、投资者关系主宰Alex Xu出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重点，并回话分析师发问。

　　以下为财报会议全文：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：来源恭喜集团毛利在本季度达到新高。我有两个问题。

　　第一个问题想聚焦在小鹏总刚才提到的“物理AI”的研发。咱们也看到，在昔时，车企的竞争上风主要体当今本钱、品牌、渠说念等方面，小鹏总刚才也提到了（“物理AI”的）一些应用。我想跟进一下，束缚层认为小鹏汽车在“物理AI”方面的永久竞争上风主要会体当今哪些方面？公司筹算如何合手续增强这些边界的上风？

　　何小鹏：这是一个相配大的问题，我认为它本色上是两个不同的基因。

　　在昔时的车企里，绝大部分车企坐褥一台汽车的想路是“定位+集成”，即定位用户群在那处、如何把一级供应商的材干进行有用果、有质料的集成。

　　关联词，如果在AI和物理联接的情况下，它的通盘逻辑是全齐不同的。它会从AI的角度去界说将来的科技如何变化，通过“全栈自研+跨域交融”来进行不一样的产品材干组合，比如小鹏汽车此次的IRON机器东说念主，本色上咱们要在多个边界里通过研发来进行集成。

　　是以，大众会看到这是两种不同的基因、坐褥两种不同的产品。我服气，四个轮子的汽车在五到十年之间也会是下一代的机器东说念主。在阿谁时候大众会看到集成的逻辑论和交融改动的逻辑论，终末它们会坐褥出不一样的产品。也即是说，软、硬件研发体系不一样，模块化逻辑不一样，通盘基础秩序的逻辑不一样，数据闭环逻辑不一样，那么最终身产出来的产品，一个只是关怀范围效应，另外一个还会研讨互联网平台或者互联网生态的材干。这是两条全齐不同的说念路。

　　是以，对此我还瑕瑜常振奋的。我看到，在昔时软件界说汽车内部，软件占据汽车的比例并不高。关联词，在今天的物理AI宇宙，AI一定会在数年内占据一台汽车或者一个机器东说念主的大致50%比例，这个时分点很快就会到来。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题想提醒一下小鹏汽车与大众汽车协作的收入。来源恭喜小鹏汽车的图灵芯片获取大众汽车定点。我的问题是，关连收入会从哪个季度运转计入？束缚层如何瞻望第四季度和2026年与大众汽车协作收入的趋势？

　　Charles Zhang：在第三季度，咱们按筹算完成了几个重要的设备节点。大众可能照旧小心到，通过期候协作带来的收入环比权臣增长。咱们掂量，第四季度仍会有几个重要的设备节点需要攻克。因此，咱们掂量第四季度由时候协作带来的收入将与2025年第三季度的水平迥殊。

　　对于您问题里提到的图灵芯片。照实，大众汽车选定了咱们的图灵芯片，咱们的芯片将用于两边吞并设备的两款B级车型。此外，咱们也照旧运转向部分协作伙伴的预坐褥和测试车辆供应图灵芯片。因此，咱们掂量图灵芯片的收入将在第四季度财报中运转体现，关连的金额可能较小。关联词，跟着咱们吞并设备的车辆在来岁年头干与量产，咱们掂量图灵芯片的收入将跟着吞并设备的两款车型的销量增长而慢慢增多。

　　瞻望2026年时候协作带来的收入，咱们掂量，独一咱们能够按筹算在2026年完了的重要时分节点，2026年全年时候协作带来的收入将与2025年的收入迥殊。

　　转头昔时，咱们照旧相接七个季度通过期候生意化为公司带来收益。咱们认为，公司仍然有契机探索更多时候生意化的可能性。正如小鹏总前边提到的，咱们也会把这些来自授权许可、时候协作的收入重新干与到咱们的时候研发中。

　　摩根大通分析师Nick Lai：刚才听到小鹏总提到“机器东说念主会在2030年销量达到100万台”的筹算，我对此也 颠倒振奋。我有两个的问题想张开，主要关连小鹏汽车机器东说念主业务的中永久发展。来源，在科技日的时候，咱们看到IRON机器东说念主的行走姿势和东说念主相配访佛，我的问题是，小鹏机器东说念主的时候阶梯与当今阛阓上的东说念主形机器东说念主有哪些互异？能否请束缚层为咱们深入先容一下？另外，小鹏汽车在国表里的机器东说念主行业其实有相配多的竞品公司，束缚层认为小鹏的竞争上风体当今那处？

　　何小鹏：阛阓上有相配多的机器东说念主公司。说真话，小鹏东说念主形机器东说念主的时候阶梯、产品阶梯是在按照咱们的期待上前进，咱们本色上并没关连怀其他公司的东说念主形机器东说念主与咱们有哪些互异，我只可说一下小鹏我方。比如，咱们的产品理念瑕瑜常欲望拟东说念主的，大众会看到这一次咱们的机器东说念主有肌肉、有皮肤，本色上咱们发现一个相配兴致的点，即是当一个机器东说念主有肌肉、有皮肤之后，大众就敢抱它了。在咱们以前作念的东说念主形机器东说念主里，从来莫得一个东说念主敢去拥抱它。如斯一来，它就能信得过地融入到咱们的将来生存、将来职业的好多体系里。

　　小鹏当今这一代的机器东说念主本色上是咱们推出第七代，咱们将在第八代进行信得过的量产。本色上，纵不雅通盘行业的机器东说念主，我认为我看到的一部分机器东说念主照旧处在小鹏的第三代到第五代之间，它们是以重要为驱动，通盘软件、通盘硬件的材干主若是在运控上头，是以大众会看到好多机器东说念主的步态瑕瑜常一致的。我认为这些机器东说念主最终很难进入到生意化阶段。

　　是以，在咱们背面几代机器东说念主里，咱们一直在想考，应该用全交融的AI去驱动全集成的硬件该如何遐想，是以这一次咱们信得过作念到了“全栈自研+跨域交融”。我认为小鹏汽车在机器东说念主行业里有相配多的上风，举例咱们的物理AI资源与咱们的AI汽车有协同效应，举例咱们更多的想考机器东说念主将来应该是车规，以致突出车规的。举例，咱们研讨过“如何进行生意”和“如何进行量产”的想考逻辑，这是因为咱们有了汽车的积存；再比如咱们将来在销售、售后服务和全球化上会领有大齐的协同效应。我服气，在将来的机器东说念主行业里，其中有一部分的公司细目是来自于整车厂。我服气小鹏在机器东说念主上的先发上风，还会包括数据等一系列上风。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第二个问题照旧想深入跟进一下机器东说念主这方面。从当今这个时分点来看，IRON机器东说念主从面前的产量到量产，还有哪些比较进攻的重要任务需要攻克？另外，到2026年年底，束缚层掂量小鹏机器东说念主的产能、应用范围简略会达到什么样的水平？刚才束缚层提到说到2030年销量会达到100万，那么在几年之后，比如五年之后，机器东说念主的应用场景除了在店里或者当保安等等以外，束缚层认为五年之后机器东说念主的使用场景会有什么样的变化？

　　何小鹏：说真话，对比汽车量产的话，当今IRON的量产我服气是我在小鹏汽车里最难量产的一款“车”。IRON的量产有颠倒多的挑战，咱们欲望IRON终末不错是一个能用言语相似况兼让它作念事情的机器东说念主，咱们但愿它是一个不错通过浅易勾引、培训就不错干活的机器东说念主。因此，咱们还有挺多的材干莫得最终集成。比如如何让它相配踏实地以多样姿态行走、奔走，如何让它的行走、奔走是安全可靠的，这需要重要、镶嵌式、束缚、线束的全耦合；再比如如何让它有相对泛化的手部深入，咱们会在来岁头敌手部VLA进行集成，举例大脑和言语对话材干，其中对话材干来自于小鹏的VLM与大脑VLT材干组合。

　　我很欢叫的是，咱们鄙人个月就会运转进入全新一代量产机器东说念主的“ET0”阶段，我服气在将来的十几个月里，咱们会把机器东说念主量产经过进行有序的鼓励。

　　机器东说念主的产能爬升比拟汽车来说会浅易相配多，但机器东说念主的生意化委果需要咱们先去寻找时候高度，终末完了材干。小鹏汽车但愿最运挪动器东说念主能够在生意场景，包括导购、导览、前台以及导寻的生意化场景落地。在2026年，咱们但愿在小鹏我方的门店、园区先进行测试，况兼咱们要将SDK以及勾引培训的职业作念好，这么咱们的协作伙伴在买来咱们的机器东说念主之后，就不错用很浅易的姿色独揽好它们的生意化。

　　如果要说五年之后机器东说念主会应用到哪些场景，我认为可能会比咱们瞎想的更闲居。比如咱们的生意机器东说念主将来可能换两只手就不错进入到工业场景。什么时候机器东说念主不错进入家庭？我认为细目是在五年以内，这细目是有契机的。咱们也欲望通过SDK能够让更多有长尾场景需求的伙伴与咱们通盘来把机器东说念主生态作念得更好。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题是，公司为什么选定在2026年推出Robotaxi（无东说念主驾驶出租车）？能否请束缚层与咱们分享一下背后的时候拐点或者是本钱的有用降本？面向无东说念主驾驶，小鹏汽车的时候阶梯、生意格局与行业中其他L4的友商比拟有哪些上风？

　　何小鹏：小鹏汽车的研发策略里有两条，包括“全栈自研”和“跨域交融”。我服气在2026年鼓励Robotaxi就意味着小鹏汽车在多个自研体系里出现了连结的拐点。比如咱们在现时车型里增多了Robotaxi的树立，这对咱们来说研发照旧到达时分点；再比如说咱们的VLM能够为将来汽车变成机器东说念主变周密新的材干；再比如咱们当今的第二代VLA不错用一种模子、不同的逻辑去考试咱们的智能扶植驾驶G7 Ultra或者Robotaxi，以致将来的MAX版块。换一个角度来说，咱们跨域交融的Robotaxi，它不错惩处现时Robotaxi行业内部的诸多问题，比如车的价钱贵、出行好多场所齐不成去，像小径、小区、泊车场等等；再比如需要激光雷达提前扫描、部署等一系列的问题。

　　综上，在2026年，小鹏汽车但愿把L4生意化推出到Robotaxi的全分享格局上，同期推出乘用车Robotaxi有东说念主驾驶的L4格局，这两种姿色共同推出。我服气，时分会更快速地诠释小鹏汽车这么的生意逻辑会比其他的L4自动驾驶公司领有更雄伟的上风。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题照旧和Robotaxi关连。束缚层如何想考Robotaxi之后的生意化？包括公司将来会有哪些里程碑？比如简略的出海时分点等等。面前公司照旧告示与高德的协作，能否请束缚层为咱们先容一下将来协作将如何张开？后续束缚层是否也筹算与更多伙伴开展协作？

　　何小鹏：来岁，小鹏汽车将会推出三款不同价位的Robotaxi车型，用以撑合手不同类型的出行需求。本色上，鄙人个阶段，我服气在监管许可的前提下，咱们来源要跑通Robotaxi举座的时候运营以及生意模子。在这么的模子情况下，咱们但愿与更多的协作伙伴协作，举例高德。高德会在流量进口、支付、运营服务等秩序进行鼓励，让小鹏汽车与好多无东说念主驾驶厂商分歧开来。咱们认为，将来Robotaxi的认证许可在各个国度、各个区域齐可能是在不同秩序里的，咱们需要和不同秩序的服务提供商通盘协作。小鹏汽车需要作念好咱们的器具箱、灵通好咱们的接口材干。一朝咱们跑互市业模子，咱们就能在多个国度、城市快速地成立更多Robotaxi生态。这是咱们其中的想考之一。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题是，对于Robotaxi、东说念主形机器东说念主和低空遨游器“陆地航母”等等，束缚层对这些名堂将来三年是否有收入体量的预期？因为刚才束缚层提到这些名堂陆续可能也会运转生意化量产，协作伙伴也不错来买公司的东说念主形机器东说念主，束缚层对此是否有大致的收入范围预期？对于小鹏的东说念主形机器东说念主，小鹏总前边提到到2030年销量会达到100万台。能否请束缚层为咱们先容一下，东说念主形机器东说念主会有哪几类应用场景？对于每种应用场景，这100万台机器东说念主大致会如何分派？到阿谁时候，东说念主形机器东说念主的售价以及本钱简略是怎么的？

　　顾宏地：来源我想说的是，对于这些上述发展边界，咱们面前无法提供任何具体的数字预期。咱们掂量这三个边界在将来四个月内齐将完了产量、范围和坐褥运营水平的提高。

　　举例，咱们低空遨游器“陆地航母”筹算在来岁年底前托福给客户，其产量和范围掂量在数千台摆布；而另外两个名堂，机器东说念主和Robotaxi，来岁咱们还将进行大齐的运营测试、扩大坐褥范围，使其达到大范围坐褥和应用的圭臬。因此，我认为来岁的产量可能有限。但一朝这些产品模子、踏实性在徒然者中得到考据，咱们掂量产量将会赶快增长。

　　咱们的永久筹算是到2030年完了100万台机器东说念主的销量，对此咱们也充满信心。咱们看到，东说念主形机器东说念主时候在多个应用边界均得到了快速发展。非论是在家庭、办公室照旧工场环境中，咱们服气这些将来的应用边界齐贮蓄着雄伟的后劲。但很缺憾的是，面前我无法为大众提供具体的细分数据和精确的本钱估算，因为这些边界仍在不时发展、变化。但我认为，总体趋势令咱们相配奋斗。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第二个问题关连汽车业务。刚才束缚层提到来岁会推出四款全新的车型，国内阛阓在第一季度会有三款双能的增程车型，外洋阛阓也会推出三款新车型。能否请束缚层为咱们分享更多细节？比如推出的时分点、各个车型会落在哪个价钱带？束缚层对不同车型在2026年是否设定了销量筹算？

　　Charles Zhang：咱们服气超等增程车型贮蓄着极大的机遇，这亦然咱们的政策举措之一。在本年的11月20日，咱们将推出小鹏X9，这将是咱们首款超等增程电动车。大众可能也照旧小心到，咱们面前已有三款超等增程车型在监管机构注册备案，并筹算于2026年头推出。

　　正如前边小鹏总提到的，来岁咱们将推出四款全新车型，它们将同期提供纯电动版（BEV）和增程式混杂能源（EREV）能源版。这四款新车型定位在不同的细分阛阓，涵盖了不同的价钱区间。咱们服气，这将络续丰富小鹏汽车在各个筹算价钱段的产品组合。

　　瞻望来岁，咱们服气超等增程车型将权臣推动来岁的增长。此外，咱们还看到，国际阛阓将络续成为进攻的增长能源。这也将是咱们增长的主要驱能源。凭借小鹏汽车面前在国际阛阓上销售的产品，咱们在九月和十月的销量照旧相接两个月达到每月5000辆。来岁咱们筹算将推出七款新车，其中至少三款将销往国际阛阓。因此，咱们有信心小鹏汽车在国际阛阓的销量将在2026年络续成为咱们相配进攻的增长能源。

　　中信分析师Pingyue Wu：我这边有两个问题。第一个问题是对于小鹏的增程车型，因为从来岁运转小鹏的增程车型也会很快速地铺开。之前何总也提到，您在一些朔方阛阓也看到了前所未有的订单增长和比例结构。我想提醒束缚层的第一个问题是，瞻望来岁，束缚层如何看待增程车型对小鹏汽车本品的销售增长带动？

　　我的第二个问题照旧对于机器东说念主方面的。我看到小鹏汽车的范围效应照旧相配权臣了，汽车业务领先可能从30万到50万这个区间一齐范围化之后，当今是占到了10万到20万以致更低的价钱区间。在小鹏的机器东说念主上，公司也使用了好多新时候，这些新时候可能在初期还处在“小量但本钱比较高”的情状。我想提醒束缚层的是，您认为咱们会在什么样的范围上能看到范围化的降本？或者说从用户职守材干的角度来说，小鹏的IRON机器东说念主在量产初期的价钱是否是家庭能够领受的价钱？比如可能它的订价可能在20万摆布，或者束缚层筹算把价钱作念得更低？

　　何小鹏：第一个问题是对于超等增程。

　　从当今小鹏X9的数据来看，本色上纯电和增程的用户死别还瑕瑜常大的。是以咱们照旧很欢叫的，咱们服气小鹏X9在超等增程托福后，对比正本的纯电版块会少见倍的环比增长。这些用户是来自不同的用户群、不同的区域，他们有不同的场景，这是一个相配兴致的时势。咱们服气其他公司在“纯电+增程”方面也会不雅察到访佛的情况。这是我想分享的。

　　关联词在不同的车型里，我认为纯电和增程的比例会不一样。在大型汽车里，增程的比例会比较偏高，而在袖珍汽车里，颠倒是A级车里，我认为纯电的比例反而会偏高。在本年四季度以及来岁的一季度咱们会有几款车齐推出增程版块，到时候咱们也会有更准确的数据。

　　对于你的第二个问题，我认为小鹏也在不时地探索。在昨年和本年，小鹏在第六代、第七代机器东说念主的BOM照旧很高的。关联词从本年上半年运转，跟着信得过运转准备量产之后，咱们认为机器东说念主的本钱最终会和汽车的BOM接近。是以，我也认为将来机器东说念主和汽车的销售价钱也会比较接近。

　　但机器东说念主和汽车比拟，我认为有一个相配大的不同：在汽车边界里无意候是阐述分量，比如有些许铁、有些许锂；关联词机器东说念主有一个相配大的不同，汽车里的软件只占10%到20%，但机器东说念主里的软件一运转可能就占到了50%。是以换个角度来说，软件的考试用度或者说软件的举座集成材干干与，举例域欺压器，即如何把四个芯片集成到一个超等域控里去，让它尽量地轻、小、更低廉，这全是雄伟的挑战。因此，咱们相配欲望将来小鹏会推出头向不同边界的、少数SKU的机器东说念主，不会像汽车那样有那么多的SKU。我也会奋力把机器东说念主的价钱作念到相宜的水平，将来能够让机器东说念主信得过地走向千门万户。

　　杰富瑞分析师Xiaoyi Lei：我想请问束缚层，公司来岁在外洋土产货化坐褥方面的鼓励情况如何？另外，束缚层将如何清晰智能驾驶方面的上风，进而赋能公司在外洋阛阓的销售增长？

　　顾宏地：对于您提到的来岁外洋阛阓运筹帷幄，咱们本色上已于本年下半年启动了外洋阛阓土产货化坐褥。面前，咱们照旧在印度尼西亚开设了小鹏汽车的首家外洋工场；在奥地利，咱们也照旧与供应商巨头麦格纳（Magna）达成协作。两家工场齐在稳步提高产能。咱们掂量这两家工场来岁的产量将络续增长，从而撑合手咱们举座的外洋增长。在欧洲阛阓，咱们土产货坐褥的车辆数目将达到数万辆；而在印度尼西亚，产量可能略低，但咱们能但愿达到大几千的水平。

　　除了这两家工场以外，咱们还在不时寻找在其他阛阓成立土产货化坐褥材干的契机，并构建土产货供应链材干，进而撑合手这些重要阛阓的土产货化坐褥。因此，咱们将合手续提高土产货化率、增多土产货原材料的使用，并寻求进一步的土产货化机遇。这项职业面前正在进行中，咱们也服气，对于任何一居品有全球洪志的公司来说，这是必须要作念的职业。

　　瞻望将来。来岁在全球产品销售方面，正如前边Charles提到的，咱们掂量国际阛阓的增长速率将高于国内阛阓。咱们也但愿这些阛阓能为公司带来更高的经济孝敬。在将来一年或更长的时分里，咱们也期待公司的国际业务能够完了更快的增长和更高的利润孝敬。（完）

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